El oro sube en la bolsa, no en vitrinas; es cobertura ante la volatilidad global, no refugio Milenio

Las abuelitas decían que “los bienes son para cubrir los males”, sin embargo, el oro rozando máximos históricos no necesariamente representa un beneficio para todos los que tienen un alhajero lleno de piezas de este metal precioso o para los proveedores de este mismo; es el mercado el que necesita cubrirse.
"A finales de 2025, una onza de oro puro costaba 2 mil 750 dólares y actualmente ronda los 5 mil 270 dólares, lo que implicó un incremento del 91 por ciento", de acuerdo con Horacio Vázquez, ex presidente de la Cámara de Joyería de Jalisco y director en la empresa joyera Horoz.
"En contraste, los inversionistas institucionales y participantes del mercado están utilizando el metal como instrumento para cubrir pérdidas en otros activos, principalmente frente a la debilidad del dólar", señaló Felipe Mendoza, director general de IMB Capital Quants.
Durante el primer mes de 2026, el oro alcanzó máximos históricos y su desempeño se encamina a nuevos récords, según mostró un sondeo de Reuters realizado a 30 analistas y operadores.
Un comportamiento que, aunque suele asociarse con la búsqueda de refugio ante la incertidumbre, esta vez no responde a la compra física del metal por parte de ahorradores o joyeros, sino a una estrategia de cobertura de riesgos financieros.
“El error es llamar al oro un refugio.
Hoy no se está refugiando un valor, se está cubriendo un riesgo”, afirmó Felipe Mendoza.
De acuerdo con Gabriela Soni, directora de estrategias de inversión para México de UBS, los inversionistas están incrementando su exposición al oro como parte de una rotación hacia activos reales, que incluyen bienes raíces, materias primas y metales preciosos.
Además, explicó que estos activos, a diferencia de acciones o bonos, poseen valor físico intrínseco y suelen tener menor correlación con los mercados financieros tradicionales, lo que los vuelve atractivos en periodos de alta volatilidad.
Por su parte, destacó que el aumento en la demanda se explica por una sucesión de eventos políticos y geopolíticos desde mediados de enero, entre ellos:Tensiones comerciales y amenazas arancelarias de Estados Unidos.
Riesgo de cierre de gobierno en Estados Unidos.
Posibles cambios en la presidencia de la Reserva Federal (Fed).
Fallos judiciales sobre la legalidad de aranceles.
Incertidumbre institucional y geopolítica global.
El beneficio está en el mercado bursátil, no en vitrinasGabriela Soni resaltó que contrario a la percepción común, la mayor parte de la inversión en oro no se realiza mediante lingotes físicos, sino a través de instrumentos financieros conocidos como ETFs (Exchange Traded Funds), que replican el comportamiento del precio del metal.
Explicó que estos fondos permiten a los inversionistas exponerse al oro sin asumir costos de almacenamiento, seguridad o transporte, lo que explica por qué el rally del metal no se refleja en el comercio físico.
Además, de acuerdo con un informe del World Gold Council, la demanda de joyería disminuyó en 2025, un efecto esperado ante precios elevados, ya que los consumidores tienden a postergar compras no esenciales.
Este contraste, confirma que el actual ciclo alcista beneficia más a inversionistas y bancos centrales que al sector joyero.
De acuerdo con Felipe Mendoza, comprar oro físico implica costos adicionales como almacenamiento, seguros y primas, lo que reduce su atractivo frente a instrumentos financieros ligados al metal, como ETFs o contratos bursátiles.
“Hoy, el inversionista profesional prefiere cubrirse en bolsa.
Comprar oro físico sería sumar más costos cuando ya se está tratando de compensar pérdidas en otros mercados”, sostuvo el director general de IMB Capital Quants.
Contango y distorsiones del mercadoUno de los fenómenos que refleja esta situación es el "contango", una condición en la que los precios futuros de un activo son más bajos que el precio spot, algo contrario a lo que dictaría la lógica tradicional del mercado del oro.
Mendoza explicó que, teóricamente, el oro físico debería ser más caro por los costos implícitos de resguardo.
Sin embargo, actualmente el metal amarillo en bolsa se encarece más rápido debido a su uso especulativo y de cobertura, no como activo de conservación de valor.
Los joyeros se protegenHoracio Vázquez detalló que posterior a la pandemia de covid-19, el mercado joyero experimentó un auge muy importante, así como un crecimiento continuo hasta 2025 y este año ha sido un poco más difícil.
“Nosotros sí vendemos más en pesos, moneda nacional, pero vendemos menos en piezas por esta misma situación”, comentó.
“En el caso de mi empresa, nuestras ventas en moneda nacional están estables o creciendo a un dígito, pero en volumen de cantidad sí están disminuyendo”, agregó.
Vazquéz señaló que una técnica que están empleando los joyeros es hacer piezas de mayor diseño, pero de menor gramaje, de tal forma que siga siendo accesible y gane en diseño, pero pierda en peso.
“Si una persona compraba una pulserita de 10 mil pesos, la puedes seguir comprando la misma cantidad con nuevas técnicas o piezas huecas y más amplias, pero no tan pesadas, no tan sólidas como antes”, reveló a MILENIO.
Ante esta situación de máximos históricos, el ex presidente de la Cámara de Joyería de Jalisco mencionó que aún existen algunas coberturas para protegerse, tal como el mercado de futuros, que los asegura cuando dan crédito en pesos mexicanos.
“Estos los podemos manejar a 30, 60 o 90 días, en el mercado de futuros, para tener la cobertura, pero también en el mercado del mayoreo muchas veces vendemos el crédito”, dijo.
Además, expuso que en este último caso, documentan la deuda de sus clientes en oro o en plata.
“Es decir, cuando no realice el pago, cerramos el precio de la cotización al día del pago también para protegernos de ello”, refirió.
Bancos centrales, los grandes protagonistasEl rally alcista del oro no puede entenderse sin el papel de los bancos centrales, especialmente, en mercados emergentes.
“Esa fue la chispa que encendió el fuego.
Los bancos centrales están usando el oro para estabilizar sus balances en un entorno altamente volátil”, señaló Felipe Mendoza.
En el caso de México, este escenario puede jugar a favor de Banxico, aunque las ganancias sólo se materializarían si el banco central decide vender parte de sus reservas.
“Tener oro no significa tener ganancias.
La utilidad solo existe cuando se vende la posición”, aclara.
Gabriela Soni, con base en datos del World Gold Council, señaló que la demanda global de oro superó por primera vez en la historia las 5 mil toneladas métricas en 2025, impulsada principalmente por compras de bancos centrales y flujos de inversión financiera.
Durante ese año:Las tenencias de ETFs respaldados en oro aumentaron en 801 toneladas métricas.
La compra de lingotes y monedas alcanzó casi mil 375 toneladas, su nivel más alto en 12 años.
Los bancos centrales adquirieron 863 toneladas métricas, uno de los registros más elevados históricamente.
La directora de estrategias de inversión para México de UBS puntualizó que aunque esta cifra fue ligeramente inferior a récords previos, el nivel de compras se mantiene fuerte y constante, incluso con precios elevados.
Polonia lidera la acumulación de oroSoni indicó que un caso emblemático sobre esto es el del Banco Central de Polonia, que actualmente encabeza las compras de oro a nivel global.
Además, detalló que la entidad anunció recientemente que elevará su meta de reservas de 550 a 700 toneladas métricas, una expansión considerada histórica.
Con este aumento, Polonia supera en reservas de oro al Banco Central Europeo y, de concretarse el objetivo, ingresaría al top 10 mundial de países con mayores reservas del metal.
Este comportamiento sugiere que varios bancos centrales no son sensibles al nivel de precios, lo que podría mantener elevada la demanda estructural de oro en los próximos años.
Finalmente, resaltó que el interés de los bancos centrales por el oro se intensificó tras la invasión de Rusia a Ucrania en 2022, cuando las reservas rusas en dólares fueron congeladas.
“El oro no depende de ningún gobierno ni puede ser congelado”, explicó Soni.
Por lo anterior, concluyó que el oro es un activo estratégico para diversificar reservas internacionales frente a conflictos políticos o sanciones financieras.
KL