El dólar tiene su peor comienzo de año desde 1973

El dólar ha tenido su peor comienzo de año en más de medio siglo.

La moneda estadounidense se ha depreciado más del 10 % en los últimos seis meses en comparación con una cesta de divisas de sus principales socios comerciales. La última vez que el dólar se depreció tanto a principios de año fue en 1973, después de que Estados Unidos diera un giro radical que puso fin a la vinculación del dólar con el precio del oro.

El peor comienzo de año del dólar en décadas

Esta vez, el acontecimiento decisivo son los esfuerzos del presidente Trump por rehacer el orden mundial con una agresiva imposición de aranceles y una política exterior más aislacionista.

La combinación de las propuestas comerciales de Trump, las preocupaciones sobre la inflación y la creciente deuda gubernamental han pesado sobre el dólar, que también se ha visto afectado por una lenta caída de la confianza en el papel de Estados Unidos en el centro del sistema financiero global.

Esto significa que es más caro para los estadounidenses viajar al extranjero y menos atractivo para los extranjeros invertir en Estados Unidos, lo que debilita la demanda cuando el gobierno intenta obtener más préstamos. Por otro lado, la depreciación del dólar debería beneficiar a los exportadores estadounidenses y encarecer las importaciones, aunque estos efectos comerciales típicos están en constante cambio debido a las amenazas arancelarias.

Aunque Trump ha dado marcha atrás con sus aranceles más extremos y los mercados de acciones y bonos de Estados Unidos se han recuperado de sus pérdidas a principios de año, el dólar ha seguido cayendo.

“Tener un dólar débil o fuerte no es el problema”, dijo Steve Englander, director global de investigación de divisas del G10 en Standard Chartered. “La cuestión es: ¿qué nos dice sobre cómo el mundo percibe nuestras políticas?”

Inicialmente, el dólar se disparó tras la reelección de Trump. Al igual que los inversores bursátiles, los operadores cambiarios lo percibieron como un defensor del crecimiento y de las empresas, lo que probablemente atrajo inversiones de todo el mundo y aumentó la demanda de la moneda estadounidense.

Este entusiasmo no duró. Tras alcanzar su máximo a mediados de enero, el índice del dólar comenzó a caer. Las esperanzas de una administración favorable a las empresas dieron paso a la persistente preocupación por la persistente inflación y el impacto de las ya elevadas tasas de interés en la economía y en las empresas que cotizan en bolsa.

Luego vino el anuncio inesperado del Sr. Trump de aranceles que eran mucho, mucho más altos que cualquier economista, inversor o analista había predicho, lo que provocó pánico en los mercados, desde las acciones hasta los bonos y el dólar.

Los inversores estaban preocupados por que el impacto inflacionario de los aranceles pudiera mantener las tasas de interés elevadas durante más tiempo, presionando a una economía que ya estaba empezando a mostrar algunos signos de debilidad.

A medida que la administración redoblaba inicialmente la apuesta por los aranceles, las preocupaciones económicas se intensificaron y se transformaron en inquietudes sobre la seguridad de los activos estadounidenses en un momento de agitación en el comercio mundial. Lo que comenzó como ansiedad por la inflación y el mercado laboral se agudizó en el drástico efecto que los aranceles de Trump podrían tener en todo el sistema financiero.

Los analistas se mostraron preocupados por un cambio generalizado en el enfoque del dólar y de los activos estadounidenses en general, un cambio con respecto a años recientes, cuando Estados Unidos dominaba el panorama de inversión y el dinero se volcaba en activos estadounidenses. Cabe destacar que, incluso después de un comienzo de año tan débil, el dólar no ha estado tan débil históricamente, ya que partió de un nivel muy alto.

“Creo que existe la preocupación de que Estados Unidos, que parecía excepcional, esté quedando rezagado”, dijo Englander.

Un aumento de aranceles probablemente signifique una reducción de las importaciones, y una reducción de las importaciones significa menos dólares pagados a empresas en el extranjero. Esto, a su vez, podría reducir la reinversión de dólares en Estados Unidos, en mercados como el de bonos del gobierno, tanto por la facilidad para evitar el cambio de divisas como por la confianza que los inversores tienen en los mercados estadounidenses.

Las repercusiones de la reciente caída del dólar son de gran alcance. La última vez que el dólar comenzó un año con una caída tan pronunciada fue en 1973, cuando las monedas extranjeras dejaron de estar vinculadas al dólar. Esta decisión se produjo dos años después de que el presidente Nixon decidiera no vincular el oro al dólar.

Para algunos, la debilidad del dólar este año ha reducido la rentabilidad de los mercados bursátiles estadounidenses, que vuelven a estar en auge. El S&P 500 alcanzó un máximo histórico la semana pasada, tras haber subido un 24 % desde que el gobierno dio marcha atrás en gran parte de su plan arancelario inicial.

Pero al convertir el rendimiento del S&P 500 de dólares a euros, el repunte parece muy diferente: subió sólo un 15 por ciento y todavía está a un 10 por ciento de un máximo histórico.

Para los inversores estadounidenses, la depreciación del dólar puede animarles a buscar fuera de Estados Unidos. El índice Stoxx 600, un indicador general de las acciones europeas, ha subido aproximadamente un 15 % durante el mismo período, pero al convertirlo a dólares, la ganancia asciende al 23 %. Como resultado, los fondos de pensiones y las dotaciones, entre otros inversores, ya han declarado que están analizando con mayor atención los mercados fuera de Estados Unidos.

La menguante demanda de activos estadounidenses a raíz de los aranceles también ha chocado con los planes del gobierno de aumentar el gasto, frustrando las esperanzas de algunos halcones fiscales de que Trump cumpliría su promesa de campaña de reducir el gasto gubernamental.

A pesar de la oposición en el Senado, el proyecto de ley ha comenzado a avanzar en el Congreso y se estima que añadirá billones de dólares al déficit en una década.

El gobierno intentaría compensar este déficit buscando pedir más préstamos a los inversores en el mercado de bonos del Tesoro, precisamente cuando esos mismos inversores han empezado a retirarse, lo que aumenta las preocupaciones sobre la estabilidad del mercado.

Estas preocupaciones socavan el papel de los bonos del Tesoro y del dólar como refugio en períodos de tensión.

Normalmente, cuando los inversores están preocupados, buscan activos que confían en que mantendrán su valor durante periodos de turbulencia. Sin embargo, la preocupación por el dólar lo ha debilitado aún más, incluso en condiciones de volatilidad, lo que sugiere que actualmente no desempeña el mismo papel de refugio seguro para los inversores.

“La desdolarización a gran escala, si alguna vez llega, aún está muy lejos”, afirmó Rick Rieder, director de inversiones de renta fija global de BlackRock, en las últimas perspectivas trimestrales de la gestora de fondos. “Pero existe una dinámica en desarrollo que podría aumentar significativamente ese riesgo: el aumento de la deuda pública”.