Aplica Warsh enfoque minimalista de la Fed a mundo complejo
El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, dejó rápidamente su huella en el cargo, en una primera reunión sobre política monetaria que supuso el regreso a un modelo de banca central simplificado.
La cuestión ahora es si el papel reducido que busca para la Fed -y, en la práctica, para sí mismo- es compatible con un mundo cada vez más complejo, un entorno informativo más intenso y polarizado, y unos mercados ya acostumbrados a una dieta constante de comentarios de los principales dirigentes monetarios.
Independientemente de si fue su intención, el énfasis de Warsh en la inflación durante la rueda de prensa del miércoles, sin ningún comentario más matizado sobre qué podría alcanzar el umbral para una subida de tasas, llevó a los inversionistas a concluir que se avecinaba una subida en breve y a empezar a impulsar al alza los rendimientos de los bonos.
La reacción del mercado "se vio enormemente amplificada por la rueda de prensa de Warsh, que combinó un énfasis de línea dura -casi centrado exclusivamente en el mandato- sobre la necesidad de garantizar la estabilidad de precios con una ausencia total de cualquier análisis matizado sobre la estrategia de la Fed o su función de reacción", escribió Krishna Guha, antiguo alto cargo de comunicación de la Fed de Nueva York y actualmente vicepresidente y director de economía y estrategia de bancos centrales en Evercore ISI.
En la primera reunión de Warsh al frente de la Fed, esta mantuvo las tasas de interés estables en el rango del 3.50% al 3.75%, donde se han mantenido desde diciembre, anunciándolo en un escueto comunicado de política monetaria que recuerda a los redactados en la década de 1990 por el entonces presidente Alan Greenspan, famoso por su reticencia a revelar al público su forma de pensar.
La tendencia en materia de comunicación desde entonces ha sido que el presidente de la Fed pase menos tiempo entre bastidores, y una de las herramientas de comunicación actuales, el "gráfico de puntos" de las proyecciones de tasas, mostró el miércoles lo que Warsh no quería abordar: que los responsables de la política monetaria se inclinan mayoritariamente por la probable necesidad de subidas de tasas este año.
Las declaraciones concisas tampoco significan necesariamente que sean claras, y algunos de los cambios plantearon tantas preguntas como respuestas sobre la nueva era de la Fed.
En lugar de la sencilla afirmación objetiva de que "la inflación es elevada", utilizada bajo el mandato del expresidente Jerome Powell, por ejemplo, la primera declaración de Warsh fue condicional, al afirmar que la inflación era elevada "en relación con el objetivo del 2% del Comité". Esta formulación podría significar que la inflación no se considera excesiva en sentido absoluto.
En lugar de limitarse a caracterizar el crecimiento del empleo -bajo anteriormente este año, pero más sólido recientemente-, la nueva declaración da otro giro comparativo al afirmar que el aumento del empleo se ha "mantenido al mismo ritmo que la población activa".
En cuanto al crecimiento económico en general, la declaración destacó aspectos que Warsh considera importantes para el futuro y que actualmente están en auge -la productividad y la inversión de capital- sin repasar la lista completa de componentes del producto interior bruto, entre los que se incluyen: el consumo y el espinoso debate sobre los riesgos de un crecimiento en forma de "K" que beneficie a los más ricos; las exportaciones netas y el espinoso debate sobre los aranceles; y el gasto público y el espinoso debate sobre la deuda.
Se omitió por completo una evaluación de los riesgos relativos para los objetivos de inflación y empleo de la Fed en favor de una declaración final y categórica: "El comité garantizará la estabilidad de los precios".
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