W.Faltan pocas semanas para que el Ministro de Finanzas prepare el próximo presupuesto de la Unión. Parece que pueden estar surgiendo signos generales de comodidad macroeconómica en la historia de crecimiento de la India. con un crecimiento económico promedio que se mantiene fuerte en relación con los estándares globales. Esto ocurre incluso en medio de una creciente incertidumbre que afecta a la mayoría de los demás países.
Esta historia del sentimiento previsto se basa sólo en una lectura parcial de los datos generales. Esto oculta una realidad más profunda y preocupante en los fundamentos económicos de la India y su dinámica de gobernanza. Una mirada más cercana a los últimos datos sobre finanzas de los hogares. Esto indica que el crecimiento de la India está cada vez más respaldado por los hogares. Esto significa, en promedio, ahorrar menos dinero y pedir más préstamos. Al mismo tiempo, asumieron silenciosamente riesgos económicos. que antes se compartían más ampliamente. Por supuesto, esto puede aumentar la deuda de los hogares. Especialmente en grupos vulnerables y de bajos ingresos. que no han tenido oportunidades de empleo o mayores ingresos en los últimos años
Conveniencia engañosa
Informe de estabilidad financiera del Banco de la Reserva de la India (diciembre de 2025), que se lee junto con el Informe anual 2024-2025 y los documentos presupuestarios más recientes. Señale los cambios que claramente merecen atención. Porque todavía no parece una crisis. Pero muestra lo suficiente como para merecer una bandera roja.
El gráfico 1.45 del Informe de Estabilidad Financiera se utiliza a menudo para respaldar la afirmación de que los hogares indios se mantienen financieramente estables. La deuda de los hogares ascendía al 41,3% del PIB en marzo de 2025, cifra inferior a los niveles observados en muchos mercados emergentes, incluidos China, Malasia y Tailandia. Además, el aumento ha sido más gradual que repentino. Aumentó de alrededor del 36% del PIB a mediados de 2021 a poco más del 41% a principios de 2025, lo que demuestra que no existe una crisis de deuda de los hogares en el sentido tradicional en la India. No es evidente un apalancamiento excesivo de la deuda o una amenaza inminente a la estabilidad financiera.
Sin embargo, existen limitaciones a esta garantía. La relación deuda/PIB muestra el grado de endeudamiento de los hogares en relación con la economía. Pero esto no explica por qué los hogares están endeudados. ¿O podrá saldar la deuda con el tiempo?
En la situación actual esa diferencia es importante. Según el Informe Anual del RBI 2024-25, el crecimiento del ingreso real es desigual. Especialmente empleo en el sector informal y sectores de alta productividad. Al mismo tiempo, el consumo general se mantuvo estable. Los hogares deben hacer otros ajustes. Cuando el consumo no es suficiente Esto ocurre incluso si el crecimiento de los ingresos es débil o inconsistente. Los préstamos se han convertido en una forma común de hacer ajustes.
El crédito es la pista.
De esta manera, los cambios en la función crediticia se reflejan en aumentos de la deuda de los hogares. El endeudamiento se utiliza para cerrar las brechas de ingresos y gastos en lugar de financiar la creación de activos. Incluso los niveles moderados de deuda pueden convertirse en una fuente de vulnerabilidad. Cuando estas cosas reemplazan el crecimiento de los ingresos y los ahorros en lugar de reforzarlos. Esa pregunta no se basa en cuántos hogares están actualmente endeudados. Pero depende del desarrollo conjunto de la deuda, los ingresos y los ahorros. Esta es una cuestión importante a la hora de evaluar la economía antes del presupuesto.
Ambos lados del balance se registran juntos en el gráfico de 1,50. La deuda financiera representó el 41,3% del PIB en marzo de 2025, mientras que los activos financieros totales de los hogares representaron el 106,6% del PIB. No hay indicios de que los pasivos superen a los activos. y los hogares siguen siendo los poseedores netos de riqueza financiera. Es fácil concluir que las finanzas del hogar son buenas basándose únicamente en esto.
Monitorear los datos de flujo es la única forma de observar el estrés. en el último trimestre el ahorro financiero neto fluctúa y disminuye drásticamente. El ahorro fiscal neto se recuperó hasta el 7,6% del PIB en el último trimestre de 2024-2025, pero esto se produjo después de una compresión de alrededor del 3-4% del PIB en el trimestre anterior. Según el RBI, la acumulación más rápida de pasivos financieros en comparación con activos financieros es la causa directa de esta volatilidad.
Hay ramificaciones claras con este formato. Indica un cambio de comportamiento más preocupante en el hogar. Aunque los hogares seguirán ahorrando dinero, la mayor proporción de ahorros se vio compensada por nuevos préstamos.
Como resultado, la riqueza financiera general puede seguir creciendo. mientras que un amortiguador que protege a los hogares del desempleo, la pérdida de ingresos y las tasas de interés más altas disminuirá gradualmente, aumentando la fragilidad debajo de lo que parece ser una estabilidad general.
¿Por qué los hogares se endeudan más?
Las preferencias fiscales y políticas más integrales que transfieren sistemáticamente el riesgo del Estado a los hogares son la causa del aumento del endeudamiento de los hogares. Según State Finance: A Study of Budgets 2024-2025 del RBI, los gobiernos estatales han priorizado los gastos de capital al tiempo que limitan los gastos de ingresos.
Los gastos en condiciones de servidumbre, como pagos de intereses, pensiones y salarios, representan actualmente entre el 30 y el 32% de los ingresos estatales. Esto deja poco margen para el apoyo a los ingresos o las transferencias anticíclicas. Los estados son menos receptivos al estrés de los ingresos de los hogares. Al mismo tiempo, también se reducen los gastos fiscales.
A nivel de la Unión, el Presupuesto Resumido para 2025-26 demuestra un enfoque continuo en la inversión pública. Con un presupuesto de gastos de capital de INR 11,2 mil millones y un gasto de capital efectivo de INR 15,5 mil millones, esta estrategia está mejorando el crecimiento. Pero no es neutral en el hogar. La inversión en infraestructura aumenta el potencial en el mediano plazo. Pero redujo sólo ligeramente las fluctuaciones de ingresos a corto plazo.
El resultado es una asignación silenciosa del riesgo. Mientras el gobierno recauda e invierte en varios hogares, se le pedirá que se asegure por defecto.
Los riesgos macroeconómicos se esconden a simple vista
Este cambio es importante porque cambia la naturaleza del crecimiento de la India. El consumo privado representa casi el 60% del PIB, lo que convierte al gasto de los hogares en una fuente clave de estabilidad para la economía. El peligro radica en la interacción de tres tendencias registradas en el último informe del RBI.
En primer lugar, el Informe Anual 2024-2025 indica que el crecimiento del ingreso real es desigual. especialmente fuera del sector laboral formal y de alta productividad. En segundo lugar, aunque los perfiles de riesgo de los prestatarios han mejorado, los préstamos minoristas no garantizados se están expandiendo rápidamente. Esto indica que el consumo continúa con medidas fiscales más delgadas. En tercer lugar, como se muestra en el gráfico 1.50, el ahorro fiscal neto es volátil. y en ocasiones muy comprimido. Esto se debe a que la acumulación de deuda compensa la creación de más activos.
Desaceleración del crecimiento de los ingresos Condiciones financieras más estrictas O bien, el aumento del desempleo reducirá el gasto discrecional. Y lo que es más importante, obliga a los hogares a hacerlo. El número disminuyó repentinamente. Esto se debe a que el consumo basado en la deuda deja poco margen de ajuste.
Es comprensible que el presupuesto de la Unión para 2026 se enmarque como una continuación de la estabilidad macroeconómica lograda mediante la disciplina fiscal y el crecimiento impulsado por la inversión. Sin embargo, la estabilidad que depende de que los hogares emitan préstamos para sostener la demanda no puede ser autosostenida. y se deben considerar varias opciones. de cerca, lo que puede generar ingresos disponibles para el hogar
Todavía no hay garantía de que un pequeño aumento en los ingresos aumente el ahorro. Pero al menos podría alentarlo a largo plazo. Al mismo tiempo, ayuda a las personas a hacerse cargo de los intereses de la deuda o de los pagos de préstamos a corto y medio plazo. Restaurar el equilibrio en el cálculo del presupuesto de los hogares es una tarea clave de política fiscal de cara al presupuesto de 2026. Generación de demanda Más empleo intensivo en mano de obra y ajuste de los resultados financieros para reflejarlos. mientras que el ingreso promedio aumentado se verá afectado por la economía en la que los hogares gradualmente eventualmente perderán su capacidad de absorber shocks.
Deepanshu Mohan es profesor y decano de OP Jindal Global University y director del Centro de Nuevos Estudios Económicos (CNES). Es profesor visitante en la LSE y miembro visitante en la Universidad de Oxford. Geetaali Malhotra ha contribuido a esta columna.
