¿Cuál es una ‘acción dorada’: la participación de la propiedad del gobierno estadounidense en US Steel? Mas Cipolleti
En junio, la Casa Blanca anunció que había adquirido una “acción de oro” en Pittsburgh
Como parte de una adquisición del fabricante de acero más grande de Japón, Nippon Steel Corp. El acuerdo otorga al gobierno de EE. UU. Derechos de barrido sobre la gobernanza y las decisiones comerciales de US Steel. Aquí, la publicación financiera explica cómo funciona una acción dorada y por qué este acuerdo es un poco inusual.
¿Qué es una parte dorada?
“Una acción dorada generalmente se refiere a una clase especial de participación de propiedad en una empresa cotizada pública reservada para un gobierno”, escribe Sarah Bauerle Danzman, profesora asociada en la Universidad de Indiana y miembro senior no residente en el Consejo Atlántico, que se especializa en la economía política de inversión internacional y finanzas.
Las acciones doradas pueden ser utilizadas por los gobiernos en acuerdos relacionados con la seguridad nacional o la protección de industrias vitales como la defensa, la aeroespacial, la energía o las telecomunicaciones.
Las acciones de Golden florecieron en la década de 1980 en el Reino Unido cuando el gobierno de la ministra de Prime Margaret Thatcher se movió para privatizar a las empresas estatales. Hoy, el gobierno del Reino Unido posee acciones doradas en varias entidades, incluidas las compañías aeroespaciales y de defensa Rolls-Royce Holdings Plc y Bae Systems Plc, el proveedor de control de tráfico aéreo Nats Holdings y el Royal Mail Postal Service.
El gobierno brasileño tiene una participación dorada en el fabricante de sistemas de aviones y aviación, Embraer SA, mientras que China posee una participación en los gigantes tecnológicos Alibaba Group Holding Ltd. y Tencent Holdings Ltd.
¿Qué obtiene Estados Unidos del trato?
En un comunicado de prensa que describe los términos del acuerdo, Nippon dijo que el gobierno de EE. UU. Tendrá el derecho de un director independiente de la junta de la compañía.
Nippon también necesitará el permiso del Presidente (o un designado designado) para reducir sus inversiones de capital comprometidas, cambiar el nombre de US Steel o mover su sede, redomicilarse a la compañía fuera de los EE. UU., Transferir la producción o empleos fuera del país, adquirir negocios competidores en los EE. UU. O tomar decisiones sobre el cierre o inactivar las instalaciones de fabricación existentes.
Nippon se ha comprometido a mantener la sede de US Steel en Pittsburgh y hacer aproximadamente US $ 11 mil millones en nuevas inversiones en el fabricante de acero para 2028. La mayoría de la junta directiva de la compañía será ciudadanos estadounidenses, al igual que su director ejecutivo y otro “personal de gestión clave”.
Las acciones doradas pueden incluir una participación financiera, pero ese no es el caso con el acuerdo de Nippon. El gobierno de los Estados Unidos no invirtió dinero en el acero de EE. UU. Y no recibirá ningún patrimonio.
¿Qué tan comunes son las acciones doradas en los Estados Unidos?
Las acciones doradas no son comunes en los EE. UU., Que generalmente ha defendido mercados libres y abiertos.
Sin embargo, no es raro que el comité de inversión extranjera en los Estados Unidos (CFIU) proponga medidas de mitigación si cree que una transacción particular representa un riesgo de seguridad nacional, dijo el abogado Anthony Rapa, un socio de Roma en blanco que aconseja a las empresas sobre problemas comerciales transfronterizos, incluidas las proyecciones de inversiones de CFIUS.
Rapa dijo que el espectro de medidas en un acuerdo de seguridad nacional puede incluir cosas como requerir que un cierto número de miembros de la junta sea ciudadanos estadounidenses, como es el caso del acuerdo de Estados Unidos.
“Se podría ver cosas como, por ejemplo, limitaciones en el acceso al inversor extranjero que podrían tener que tener datos personales almacenados en los EE. UU., (O en) la integración de los sistemas de TI”, dijo Rapa. “Podría ver un requisito para continuar suministrando al gobierno, si el negocio de los Estados Unidos ha sido un proveedor del gobierno a lo largo de los años”.
¿Qué hace que este trato de Golden Share sea diferente?
Este acuerdo tiene dos aspectos distintos, dijo Bauerle Danzman. La primera es que el acero no se considera infraestructura crítica, y el sector no está profundamente integrado en la base industrial de defensa de los Estados Unidos que suministra materiales, productos o servicios al ejército de los Estados Unidos.
“Este tipo de arreglo se está utilizando para una empresa que no se ajusta al tipo normal de condiciones que requerirían que CFIUS ponga en su lugar esos términos de mitigación”, dijo Bauerle Danzman.
El segundo es cuánto del acuerdo de seguridad nacional se ha codificado en los artículos de incorporación de la propia US Steel, incluido el Presidente.
Esta autoridad mientras sea presidente.
“Realmente está concentrando el poder muy directamente en la persona de Donald J. Trump, a diferencia del presidente más ampliamente, o en las partes del poder ejecutivo que tendría la autoridad delegada para hacer esto”, dijo Bauerle Danzman.
¿Qué significa esto para la inversión extranjera en los Estados Unidos?
El acuerdo de Golden-Share puede hacer una pausa a las empresas extranjeras sobre la inversión en los Estados Unidos, dijo Bauerle Danzman.
“Si cambiará fundamentalmente la toma de decisiones depende mucho, ¿es un trato único? Si vemos que se logran más ofertas como esta, ciertamente podría ser escalofriante”, dijo.
No todas las inversiones extranjeras se encuentran en el alcance de CFIUS, y no todos los acuerdos requieren presentación de una revisión de CFIUS. Rapa dijo que no cree que el acuerdo de acero Nippon-us enfríe la inversión extranjera, pero podría hacer que otros países recalibren su toma de decisiones sobre cómo interactuar con CFIUS.
“Creo que habrá una mayor sensibilidad a la posibilidad de revisión de CFIUS y más estrategias front-end y tal vez incluso solo se inclinará en hacer presentaciones proactivas para tratar de abordar estos problemas de frente y no lidiar con ninguna sorpresa en el futuro”, dijo Rapa.
El Golden Share es una de las varias disposiciones incluidas en los acuerdos comerciales bilaterales desde enero que obligan a las compañías extranjeras a invertir una cierta cantidad de dinero en los Estados Unidos, dijo Aaron Bartnick, un ex funcionario de seguridad económica de la Casa Blanca en la administración Biden y actual miembro del Centro de Política Global de Energía Global de la Universidad de Columbia.
En general, Bartnick dijo que señala un “cambio notable” en el enfoque de Estados Unidos para los mercados de capitales e inversiones extranjeras.
“En este momento, los inversores extranjeros precio en muy poca fricción a cero en la inversión en los Estados Unidos”, dijo Bartnick. “Si descubren que la fricción está subiendo, entonces es muy lógico esperar que veamos alguna combinación de menos inversión extranjera en términos menos favorables con disposiciones más restrictivas, y eso no es algo a lo que las empresas o consumidores estadounidenses estén acostumbrados”.
¿Hay algún ejemplo de acciones doradas en Canadá?
Canadá tiene corporaciones coronas, que funcionan como empresas privadas pero son propiedad del gobierno. Desde la década de 1980, los gobiernos federales y provinciales han vendido un puñado de corporaciones de la corona, pero no han usado el mecanismo de Golden Share para retener el control a largo plazo sobre la dirección de las empresas privatizadas.
Uno de los ejemplos más conocidos del país es Petro-Canadá. Después de que el gobierno del ex primer ministro Brian Mulroney inició la privatización de la compañía de petróleo y gas a principios de la década de 1990, el gobierno federal vendió gradualmente su participación mayoritaria y finalmente renunció a sus acciones restantes en 2004. Hoy, Petro-Canada es una subsidiaria de Suncor Energy Inc. con sede en Alberta con sede en Alberta.
Otras compañías canadienses cotizadas en público como Air Canada, Canadian National Railway Co., Cameco Corp., Telus Corp., Emera Inc. y Hydro One Ltd..
Al igual que los Estados Unidos, el gobierno canadiense detecta inversiones extranjeras para riesgos de seguridad nacional. Según la Ley de Inversión en Canadá, el Gobierno Federal ha bloqueado las adquisiciones o ordenó a las empresas extranjeras que disuelvan sus operaciones canadienses en los sectores de minería, minerales críticos y tecnología. En particular, se ordenó a Tiktok App Creator Bytedance Ltd. que cierre su división canadiense en 2024.
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